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导读

2023年8月9日，好意思国拜登政府签署“对华投资为止令”，授权好意思国财政部审查或为止好意思国企业在半导体、量子计较和东谈主工智能领域的对华投资。与特朗普政府鞭策的对华“全面脱钩”不同，拜登政府经受了“小院高墙”策略，即在产业链和科技领域对华进行“精确脱钩”。

毫无疑问，“对华投资为止令”是拜登政府对华竞争策略的具体推崇。拜登政府之是以采取对华“精确脱钩”，是因为“全面脱钩”执行经由复杂且风险大，且触及官僚机构权利的扩大，一朝企业弥远受制于繁文缛礼，便无法灵验地叮属市集变化，进而面对竞争失利的境况。

本文合计，“对华投资为止令”存在瑕疵，若不措置，对中国的影响将颠倒有限。

配景图：Pixel

★著述作家：

马丁·霍泽巴（Martin Chorzempa），好意思国彼得森海外经济计划所（Peterson Institute for International Economics, PIIE）资深计划员

正文

对华“精确脱钩”

2023 年 8 月 14 日，好意思国财政部笔据 拜登政府的“对华投资为止令”，起草了《对于好意思国在受崇拜国度开展触及国度安全本事和居品领域投资的规定》（以下简称“规定”）。但在“规定”珍惜颁布之前，好意思国高技术企业仍不错链接开展对华投资；在必要时，好意思国财政部不错条件企业提供来去信息，但无权断绝来去进行。

经评估，“规定”中的各项提议合理且稳健现实情况。在“规定”中，好意思国财政部冷漠了一系列问题以征询公众的主意，举例什么性质的投资属于豁免领域？奈何界说投资的性质？

“规定”中提到，中国过甚香港和澳门尽头行政区均属于“受崇拜的国度和地区”，这种严格、精良的界说，将故意于在最猛进度上裁减“规定”对豁免对象的辗转影响。

“规定”重心崇拜的是好意思国企业在敏锐本事领域（半导体、量子计较和东谈主工智能）的对华投资情况。好意思国财政部对投资进行了分类：第一类为谢却开展的投资；第二类为需要审核的投资；第三类为允许开展的投资。险些总计非对华投资属于第三类的领域。这种粗略明了的分类方式不错裁减“规定”的执行难度，进而从简执行成本。

此外，“规定”还崇拜好意思国企业在投资经由中给中国带来的附加利益，即故意于匡助中国进步军事科技水平的利益，举例提供东谈主才撑抓、市集准入契机、突出融资渠谈等。

“对华投资为止令”的作用将颠倒有限

“规定”适用于以股权融资、债务股权诊疗、绿地投资或搭伙筹谋面容在华设立的、从事“规定”所圈定的敏锐本事产业的企业。本事许可来去、材料销售和采购，以及母公司与其在华现存子公司之间的老本流动，岂论是否触及敏锐本事领域，均将取得豁免。

如若“规定”按照现在的版块执行，好意思国的对华老本流动将不会受到太大的影响，原因有四。

据悉，该车队是7.22日从敦煌市出发，目的地是去往若羌境内的国家级野骆驼自然保护区！但是该车队是违规进入区域！

最初，谢却投资过于聚首于某一领域。

第一类投资适用于半导体电子想象自动化软件、先进半导体制造工艺、半导体制造拓荒、芯片制造和先进封装本事，其内容与2022年拜登政府发布的“先进计较和半导体出口管制新规”（以下简称“新规”）简短疏导，办法是断绝好意思国企业匡助中国藏匿现存的对华出口管制行为。

第二类投资适用于量子计较。该本事是一个新兴的计划领域，诚然与国度安全密切关连，但是在交易领域的应用仍颠倒有限，而况好意思国企业对该本事产业的投资只占好意思国风险老本投资总和的一小部分。

第三类投资适用于东谈主工智能。跟踪好意思国企业对境外东谈主工智能产业的投资最为贫穷，但“规定”对此仍冷漠了严格的监管轨范，即谢却投资一切对用于军事、监视或谍报蚁合办法的东谈主工智能软件。

其次，“规定”中拟定的“对外投资情况上报机制”（以下简称“上报机制”）似乎存在差异理之处。

好意思国财政部条件企业在完成来去后的30天内上报来去信息，但这么便无法在来去完成之前冻结来去。此外，“上报机制”对参与境外半导体产业投资的企业颇为严苛，其中以致涵盖了“新规”中未涵盖的与芯片关连的投资。而对于触及境外东谈主工智能产业的投资，“上报机制”适用于面部识别和机器东谈主限制本事，但未涵盖自动驾驶本事。

由此可见，好意思国财政部并不但愿在“上报机制”方面过度为难好意思国企业。

第三，笔据“规定”，上市公司、指数基金投资者和有限合伙东谈主，只消投资规模较小，且属于被迫投资，在原则上将取得豁免。

该豁免原则基于的情理是：该类型的投资不触及专科常识的流动。另一方面，该豁免原则适用于子公司和法东谈主，这将使风险投资东谈主处于好意思国财政部的监管之下，在境外筹集资金的风险投资东谈主也绝不例外。

举例，“规定”允许由好意思国老本控股的异邦公司从事“规定”谢却的投资，但前提是公司经管层未冷漠任何异议。

此外，“规定”还允许好意思国公司收购在中国境外从事敏锐本事产业的中国公司的子公司。

第四，好意思国财政部在“规定”中冷漠了一项用于判断好意思国对非中国公司的投资是否合规的基准，即唯有在营收、运营用度、老本支拨或净收入的50%来解放中国老本控股的子公司的情况下，才需要袭取好意思国财政部的审查。

举例，如若一家韩国芯片公司40%的芯片是通过其中国子公司坐褥的，则对该公司的投资将取得豁免，但不包括对中国子公司的投资。

此外，“规定”谢彻底从事自动驾驶芯片想象产业的中国企业集团的投资。该基准简略匡助好意思国财政部判断好意思国企业对中国企业集团或在中国从作事务的非中国公司的投资是否合规。

即便如斯，好意思国财政部仍需要警惕敏锐与非敏锐本事公司之间的搭伙，以幸免违规分子通过稀释份额的方式来达到藏匿投资审查的办法。

“上报机制”条件企业上报的信息包括居品、作事、研发样式、交易盘算，以及与“受崇拜的国度和地区”的交易和政事关系”。

好意思国财政部暗示，上报信息将不会对外公开，但仍有企业记忆，一进取报信息，便会受到来自好意思国国会的压力，进而影响其投资决策，昔时的好意思国政府也可能会哄骗关连信息当作与其还价还价的筹码。

结语

抽象来看，“规定”是一份颠倒精良的决议，尤其是磋商到了执行经由中可能存在的问题。关联词，“规定”自己仍存在瑕疵，而这些瑕疵很可能会淆乱“规定”的平淡执行。

因此，有必要对“规定”的细节进一步优化，举例扩大好意思国财政部在特定事务上的权利。

现在，英国和欧盟均在磋商访佛的作念法，好意思国欧盟贸易和本事理事会（TTC）在其不久前发布的声明中称：“叮属对外投资风险的稳健行为，对于补充现存的出口和入境投资定向管制器具颠倒垂危”。诚然好意思国在风险老身手域占据主导地位，但是如若“对华投资为止令”得不到其他国度的支抓，就不太可能顺利。

★本 文编译：

曾辉，华南理工大学全球政策计划院计划助理

IPP-Review

剪辑 | 　Aleutian，周浩锴

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