智通财经APP获悉，华泰证券(601688)发布运筹帷幄敷陈称，参考本轮PPI见底时代、历次去库时长&周期底部合意库存水位，A股3Q23有望参预“补库预期”往来。6月好意思非农不足彭博一致预期、且为近15个月来初次，幽静A股国外流动性压力。复盘5次PPI拐点后一个季度的阛阓发达，中游周期类和一线白酒发达较好;酌量面前第三库存周期特异性(中周期下行)，进一步皆集库存和产能缺口、历史股价与PPI相干性、股价历史分位数，筛选出PPI拐点战术组合。皆集上述信息，在主题+筹码+景气框架基础上，政策树立“双电”(电子+电力)，战术树立1)中报或超预期的白电/乳品/风电/轮胎;2)PPI拐点时发达好的涂料油墨/陶瓷/卡车。

▍华泰证券主要不雅点如下：

短周期鼓动“补库预期”往来渐进，好意思非农不足预期随意国外流动性压力

参考本轮PPI见底时代、历次去库时长&周期底部合意库存水位，A股3Q23有望参预“补库预期”往来。近期数据亦教学近月处在短周期探底位：以M1-M2剪刀差手脚资金活化标的，历史造就来看率先PPI约6个月;全球造就来看好意思元指数手脚新兴阛阓金融条目，其同比变化(逆序)率先新兴阛阓制造(如中国PPI)和出口(韩国出口等)约9个月。

6月好意思新增非农20.9万东谈主，不足彭博一致预期的23万东谈主，且为以前15个月以来初次不足预期，反馈好意思劳能源阛阓在有序降温。数据发布后，好意思元指数和2Y好意思债利率皆下行，一定经由幽静国外流动性压力。

共性发达：PPI拐点后一个季度中游周期类和一线白酒发达较好

PPI拐点后中游周期类、一线白酒发达较好。复盘自2005年以来的5次PPI底部拐点(06.4、09.7、12.9、15.9、20.5)后一个季度的A股分行业发达，宽基指数中中证500、中证1000、恒生指数上升概率100%，茅指数上升概率100% & 胜率(相对Wind全A)80%(跑输为15年)。

申万行业中，上升概率 & 胜率皆高于80%的行业主要散布在化工、家电、汽车、机械、光学元件、中药、风电零部件、电化等行业中。主题与主张指数中，除了A股行业类指数外，历史上民企指数、动量20、好意思股中资生物技巧和制药指数发达亮眼，其中动量指数教学该阶段阛阓干线结构或具备一定捏续性。

本轮特异性在于供给侧步地是否占优

面前第三库存周期靠近中周期下行的特异性(仅12-13年可比)，年内PPI或仍难以转正，供给分析成为中枢踪影。以库存缺口：营收-库存增速剪刀差臆想库存供给侧、产能缺口：固定钞票盘活率-远期固定钞票增速剪刀差臆想产能供给侧，寻找库存缺口为正、产能缺口流畅两季度角落改善的行业。

详尽酌量历史PPI拐点处行业发达和行业历史股价(17.1-23.5)与PPI同比的相干性(R2大于10%、beta统统为正)，且股价处于较低水平(股价的近3年历史分位数不超越50%)，筛选出PPI拐点战术组合：涂料油墨、陶瓷、其他专用材料、卡车、照明电工、LED等。

政策树立“双电”，战术树立中报潜在超预期 / PPI拐点

A 股存在“五穷六绝七翻身”的日期效应，面前外部风险身分计入较充分， Q3 阛阓有望参预“补库预期”往来，7 月阛阓赢利效应或改善。结构上，景气处于筑底位或爬坡位的品种主要散布在TMT、可选挥霍、全球产业和部分中游制造。

在《政策博弈后掘金增量主题》(23.6.25)中指示，AI 板块阶段性有一定养息压力，面前阛阓或参预“中报+政策预期”双重考据期，在主题+筹码+景气框架基础上，筛选景气正向角落变化、有政策或主题催化、筹码拥堵度低的品种，政策树立“双电”(电子+电力)，战术树立1)中报或超预期的白电/乳品/风电/轮胎;2)PPI拐点时发达好的涂料油墨/陶瓷/卡车。